格力一季度经营现金流“腰斩”,如何应对美的挑起的价格战?

导读:  原标题:格力三重利好主力撤出仍居首
家电业去年四季度整体“难言乐观”  1月17日,董事会换届尘埃落定的格力电器(000651.SZ)跳空开盘,早盘一度跌幅达2%。下…  原标题:格力三重利好主力撤出仍居首
家电业去年四季度整体“难言乐观”  1月17日,董事会换届尘埃落定的格力电器(000651.SZ)跳空开盘,早盘一度跌幅达2%。下午有所拉升,最终报收跌1.65%。  因格力电器董事长董明珠在1月16日股东大会上声称“2018年税后利润在260亿元以上”,早于当日晚间披露的业绩预告,深交所于17日给格力董事会发去关注函。  在此次格力电器股东大会上,董明珠高票连任董事长,新一届管理团队基本无变化,令外界比较担忧的一块石头落地。此外,加上依然靓丽的全年业绩以及高分红,三重利好之下,格力电器股价表现弱势有点出乎市场意料。  有券商家电分析师指出,格力电器业绩整体低于预期,尤其是去年四季度,业绩同比下降明显。不仅是格力,美的集团(000333.SZ)、老板电器(002508.SZ)等已公布业绩快报的家电公司去年四季度表现也都不乐观。其表示,家电公司的业绩预报、调研以及行业数据显示,2019年家电行业的整体情况也不太乐观。  此外,从业绩预告情况看,家电上市公司的利润向头部企业聚敛的态势愈加显著,行业内部的经营业绩出现很大分化。  难言乐观  “二级市场行情比较复杂,资金驱动因素较大,可能是利好兑现,资金出逃,导致格力电器股价下跌。”1月17日,北京某私募投资经理对21世纪经济报道记者表示。  实际上,当日出逃格力电器的资金量的确不小。  深交所盘后数据显示,格力电器成为1月17日成交额最大的个股,高达35.63亿元,远高于第二名的科大讯飞(002230.SZ)。另据Wind数据显示,当日,格力电器主力净流入额为-6.2亿元,为当日主力净流入最低的一家上市公司。  “虽然跟同行相比,格力电器依然是龙头。不过其整体业绩表现低于预期,尤其第四季度净利润同比降幅较大。”1月17日,北京某券商家电分析师对21世纪经济报道记者表示。  1月16日晚间的业绩预告显示,格力电器预计2018年实现营收2000-2010亿元,同比增长33%;归属上市公司股东的净利润为260-270亿元,同比增长16%-21%。其前三季度实现净利润211.18亿元,简单计算可知,其第四季度的净利润约为48.82-58.82亿元,同比减少15%-29%。  对于第四季度为何有如此大的下降幅度,1月17日,格力电器证券事务人士对21世纪经济报道记者表示,“要等2018年年报披露才能知道什么原因,应该是4月份出年报。不过,去年四季度整体的家电行业经营情况不太乐观。”  实际上,不仅是格力,美的集团、老板电器等在去年四季度的表现也不乐观。1月15日,美的集团发布的2018年度业绩预告显示,预计归属上市公司股东的净利润为198-208亿元,同比增长15%-20%。其前三季度净利润为179亿元,因此预计四季度净利润为19-29亿元,同比变动-17%到-27%。  此外,老板电器去年四季度预计净利润4.5-5.97亿元,同比变动-10%到-19%,全年预计变动0-10%;奥马电器预计2018年净利润同比下降10%-20%;部分家电上市公司比如万家乐(000533.SZ)、雪莱特(002076.SZ)、金莱特(002723.SZ)等都出现首亏。  “业绩预报、调研及行业数据显示,2019年家电行业的整体情况也不太乐观,但政策上可能有扰动,房地产市场的走势也会起到一定影响。”上述券商家电分析师表示。  利润向头部聚敛  家电板块2017年的白马行情令人印象深刻,可2018年以来家电板块亦没避过深度回调,估值缩水严重。  “截至2018年12月23日,中信家电指数当年内下跌30.62%,位居中信一级行业的17位,较大盘指数表现更弱。细分子行业也是全军覆没,权重最大、业绩依然最为稳定的白电板块全年涨幅-29.35%,与2017年的优质蓝筹行情形成强烈对比。”近日,华融证券家电分析师袁明在研报中指出。  此外,袁明指出,随着家电行业集中度的增强和龙头话语权的增加,行业的收入利润向头部企业聚敛的态势更为显著,行业内部的经营业绩出现一定分化。  从2018年业绩预告来看,单从净利润指标一项,格力电器仍是龙头地位,排第二的美的集团也有望突破200亿净利润。其它绝大多数的家电上市公司远不到10亿元,有少数公司更暴露出实控人涉案、业绩亏损等风险。  “随着市场竞争加剧,行业格局将优化,龙头企业会挤占小企业,市占率会更高。一般讲,一旦市场不好,大企业就会抢占市场,小企业日子会越来越难过。”上述家电分析师指出。  在宏观去杠杆大背景下,一些风格激进的公司及大股东风险逐渐暴露。比如万家乐因为对商誉及债权等不良资产计提减值损失约8亿元,预计2018年亏损8亿元-8.8亿元;*ST德奥(002260.SZ)则陷入债务危机和退市风险。  “虽然内外都比较严峻,不过企业家有调剂的方法,比如给经销商施加压力,提高内部考核要求,大致是可以做到业绩增长,不会下滑得难看。”1月17日,广东某家电公司人士对21世纪经济报道记者表示。

市场对格力电器(000651.SZ)一季报似乎并不满意,公司公布一季报后,节前的4月30日格力电器跌3.02%,报收55.58元;老对手美的集团(000333.SZ)股价则上升2.12%。当天,白色家电指数上升0.56%。

家电行业业绩靓丽,四季度家电基金持仓继续超配,券商看好该行业的年报行情。截至目前,家电行业已有50家公司公布2017年业绩预告,占企业总数的71.4%。

业界认为,这源于市场对格力电器一季报收入增速放缓,以及经营活动产生的现金流量净额(下称“经营现金流”)表现的失望;与此同时,老对手美的集团则发动了空调行业的价格战,企图抢占更多市场份额,经营现金流大幅增长。

具体来看,披露业绩预告的公司中,业绩预增的公司有28家,数量占比约56%,业绩预减的公司有22家,数量占比约44%。

现金流大跌

四季度基金超配家电

格力电器(000651.SZ)4月29日晚间发布2019年一季报显示,今年首季其业绩增速大幅放缓,营业收入405.5亿元,同比微增2.49%;归属于上市公司股东的净利润56.7亿元,同比微增1.62%;剔除汇率衍生品和政府补助导致的非经常性损益后,格力电器2019年第一季度实现扣非归母净利润51.1亿元,同比增加22.2%。

奥门新浦京电子游戏,根据Wind统计数据,预计2017年,白电代表美的、格力和海尔净利润分别同比增长17.94%、35.84%和37.32%;厨电代表老板、华帝和美大净利润分别同比增长34.32%、51.12%和46.66%;黑电代表TCL、海信净利润分别同比增长68.2%和-36.87%;小家电代表飞科电器、苏泊尔、九阳股份业绩分别同比增长37.16%、21.08%、4.8%。

经营活动产生的现金流量净额77.33亿元,同比减少46.15%。对于经营现金流大幅减少,格力电器解释称,“主要是支付其他与经营活动有关的现金增加所致。”

平安证券分析师蒋朝庆分析,在目前已经披露业绩预告的公司中,大部分公司业绩符合市场预期,有3家业绩超市场一致预期,10家业绩低于市场一致预期。各子行业龙头标的业绩表现总体较好,建议持续关注各龙头标的。

美的集团公布2019年一季报显示,收入752亿元,同比增长7.84%,归母净利润61亿元,同比增长16.60%,扣非归母净利润同比增长19.84%。当季经营现金流为118.42亿元,同比增长167.39%,“主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致”。

根据Wind统计基金四季报持仓数据显示,四季度家电重仓持股比例7.65%,超出家电板块流通市值占比3.36%,超配比例达4.29%;从四季度重仓股持仓占比变动情况来看,格力电器、美的集团、青岛海尔分别提高0.66、0.56和0.40个百分点。

家电行业两大巨头为何会在一季度出现经营性现金流巨大背离?业内人士认为,这来自于两者对经销商和供应商的政策差异;另一方面则是美的率先掀起价格战。

白电板块增长较为确定

“去年下半年开始,在去杠杆的情况下,家电企业都为上下游提供了帮助,去年四季度和今年第一季度是经济增速的底部,过去两年现金流充足的家电巨头们,更加需要帮助上下游企业渡过难关。”一位家电行业分析师向第一财经记者表示。

申万宏源分析师刘迟到指出,奥维云网预计2018年彩电销量同比增长3.1%至4898万台,销售面积同比增长9.4%达3454万平米。黑电方面建议关注海信电器,公司预计体育赛事大年带动下、全球彩电销量增速3%左右,收入增长10%以上,东芝黑电业务2018年有望扭亏。白电继续首推家电龙头。格力、青岛海尔和美的集团;小家电关注苏泊尔和莱克电气。

格力电器应收账款和预付账款的变动也印证了这位分析师的说法。一季度应收账款增长44.69%到111.4亿元,因为“尚未收回的应收账款增加所致”;预付账款更加是大幅增加96.81%到42.55亿元,因为“预付供应商款项增加所致”。

蒋朝庆建议投资者关注稳健增长的白电、周期改善的黑电以及成长较快的LED照明。

预付账款的增加,上述分析师认为这是格力为了备战第二季度夏天即将到来的销售高峰。

蒋朝庆指出,白电板块在地产后周期下增长较为确定,业绩持续提升有利于板块的稳健增长,建议投资者关注相关龙头企业,如格力电器、美的集团等;黑电在面板供给增加和世界杯等赛事需求的刺激下,2018年或迎来转机,建议关注市占率较高的TCL集团和海信电器;LED照明行业处于快速渗透的阶段,行业集中的持续提升将有利于龙头企业,建议关注通用照明龙头欧普照明以及商业照明领导者三雄极光。长江商报

另外,2018年年报显示,格力对“银隆新能源股份有限公司及其子公司、控股子公司”的应收账款余额达到6.34亿元,计提了3172万元的坏账准备;应收票据则为23.9亿元。

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美的掀起价格战

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经营现金流方面,率先掀起价格战的美的集团,则是另外一番情景。美的集团一季度经营现金流为118.42亿元,同比增长167.39%,“主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致”。

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近日,有空调销售人员向第一财经记者表示,美的空调同样的型号规格本来就比格力便宜一些,降价促销之下价格优势就更大了。

光大证券分析师金星表示,近期3月行业监测数据陆续出炉,美的空调线上线下份额表现亮眼。在对于2019年需求判断较为谨慎的情况下,美的为代表的企业为了追求收入的增长,自然会将份额提升目标放在首位,而对利润率的追求则退居其次。叠加原材料逐步进入弱周期,企业的降价促销有了良好保障。

一季度美的集团继续回购,截至4月29日,公司通过回购专用证券账户,以集中竞价方式累计回购了1758.44万股,占截至4月29日总股本的
0.2663%,最高成交价为54.90元/股,最低成交价为45.62元/股,支付的总金额为8.56亿元。

金星表示,2019年初美的在淡季率先进行了大力度的降价促销,尤其是中低端产品线,导致两者份额此消彼长,根据中怡康线下监测数据,第一季度美的空调均价同比下降8%,而格力小幅上升2%。4月开始格力已陆续开启新一轮促销活动,预计第二季度格力电器零售份额表现将有所回升。

格力毛利率逼近苹果

从2018年的年报来看,当年格力电器的制造业毛利率为34.11%,其中空调产品为36.48%,这个毛利率水平逼近苹果公司的38%。

另一方面,董明珠多次为员工加薪,2018年的“人工工资”同比增长11.35%至49.89亿元,占营业成本的4.56%,但相对2017年5.41%的比例要低一些。

产品定价相对便宜的美的集团,毛利率自然也低一些,制造业整体毛利率只有29.16%,其中暖通空调产品为30.63%,比格力低近6个百分点。“2018年度,主营业务成本主要为材料成本及人工成本,占主营业务成本总额超过80%。”美的集团并未披露人工成本的单独数据。

空调收入占比来看,格力电器2018年为1556.82亿元,占总收入的78.58%;美的集团为1093.95亿元,占主营业务收入的42.13%。销售净利润率方面来看,格力电器为14.05%,远高于美的集团的8.34%。

对此,上海某知名私募人士向第一财经记者表示,格力其实就是空调太赚钱了,不管是公司还是经销商层面,过去多元化不能说成功,但空调已经保证了业绩增速。美的则多元化实现业务均衡,但让整体效率降低,这对任何一家家电企业都是如此。

格力电器表示,2019年要在5G手机技术研究上实现突破,为格力5G手机推出奠定基础;同时加快推进芯片技术研究和芯片产品研发进度,聚焦芯片可靠性及算法研究,完成自研芯片的全面替代。

2019年4月8日晚间格力电器公告称,珠海国资委控制的格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。这个消息使得4月格力电器涨幅远高于其他白电企业竞争对手。

华泰证券等多家国内券商对格力电器维持“买入”评级。不过,公布年报后,花旗分析师下调其评级,目标价由58元下调至47元,因其2018年派息比率48%低于去年的60%,且全年业绩表现欠佳。

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