钢铁行业月报:需求季节性走弱

【机械网】讯  钢铁行业15年从业经验,长期负责钢铁产业链调研和研究工作,对行业各个环节情况有较深认识,拥有广泛的信息渠道和资源,目前任职于上海钢联。  核心观点  明年钢材的均价大概率会出现下跌,大的方向应该不会变。从套利的?角度讲,利润收缩,那么逢高做空钢厂利润可以考虑。  问:您认为造成过去一段时间钢价大跌的主因是什么?12月份以来钢材价格再次上涨的原因又是什么呢?  任竹倩:11月份钢价出现大幅调整,普钢绝对价格指数月环比下降13.8%,主要因为采暖季限产不及预期,同时需求走弱明显,尤其是板材需求不济,叠加今年价高冬储意愿较弱等因素,市场信心不足,导致钢价大幅走弱。在限产执行不到位的情况下,钢材产量维持高位,我们统计的五大品种钢材周均产量同比增加了80多万吨,11月后周度库存降幅逐渐收窄,11月下旬五大品种库存开始累积,库存拐点时间早于去年。库存结构性分化更能佐证市场运行逻辑,11月份以来,钢厂库存和社会库存呈现相反走势,社会库存持续下降、钢厂库存持续累积,说明贸易商接货意愿很差,以主动去库存为主,压力逐步向钢厂传导,资金压力下钢厂也逐步下调出厂价。12月份以来钢价有所反弹,主要原因是前期价格大幅回调后,情绪有所修复,成交也有所好转,同时从社会库存结构看,基本面压力可控,价格小幅反弹。此外,近期北方空气质量较差,唐山和邯郸加大了限产力度,徐州也限产加严,这些都对钢市起到了较强的支撑作用。  问:近期钢厂的开工情况如何,后期的钢材供应情况会有什么变化?  任竹倩:由于总体采暖季限产不及预期,11月中旬以来,高炉产能利用率下降缓慢,12月14日高炉产能利用率月环比仅下降3个百分点,但是电炉产能利用率和成材的产量,由于钢厂利润的急剧收缩,而出现较为明显的下降。目前的价格仍然没有到贸易商冬储的心理价位,市场仍处于博弈阶段,伴随着经销商储货意愿不佳,钢厂的生产积极性会继续下降,并且伴随着唐山、邯郸和徐州等地限产加严,后期钢材产量应该会继续呈现下降的态势。  问:钢材下游的需求情况与往年同期相比有什么变化?能为未来2019年一季度钢材的需求做个预测吗?  任竹倩:虽然近期钢材需求呈现下滑态势,但与去年同期相比,仍然不差,分行业有很大的分化,汽车和家电相对表现较差。由于一季度是需求淡季,同比来说我觉得明年一季度会略好一点。一方面,明年的春节时间比今年早了11天,节后开工时间也将提前,并且像今年开工延迟的情况,在明年也不太可能会出现,那么明年一季度良好的施工时间将多于今年。另外一方面,大家看的比较空的房地产真正压力,可能会在二季度后开始明显现象,一季度还是有支撑的。  问:您认为明年的钢材价格会怎样发展?需要注意哪些风险?  任竹倩:明年其实不确定因素较多,主要是中美贸易摩擦的走向不明,对国内大的宏观环境会产生较大的影响,影响钢价的运行预期。但从基本面来看,明年价格运行逻辑或转为需求端驱动。因为明年环保的边际影响将会逐步减弱,并且全国性的去产能基本告一段落,后期主要以产能置换为主,明年仍有新增产能,尤其是电炉这一块,整体的钢材供给或小幅增加。而需求方面预计与今年基本持平,房地产需求会降一些,但在当前的开工和投资下我们判断整体的需求或仍较好,降幅不明显,而基建或比较好明显带动钢材的消费,板材方面需求在家电以及汽车增速放缓环境下,可能小幅走弱,整合起来看需求基本是持平。那供需来看,明年钢市的运行逻辑将由紧平衡转向相对宽松,钢价重心会出现下移,同时钢厂的利润也会回归到合理水平。对于做市场库存的企业建议合理配置对冲措施,对生产企业建议做好合理的利润套保。  问:依照您判断的后期钢材价格走势,在期货方面,您有什么建议可以和投资者分享一下?  任竹倩:明年钢材的均价大概率会出现下跌,大的方向应该不会变。从套利的角度讲,利润收缩,那么逢高做空钢厂利润可以考虑。【打印】
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月度视角:1月至今钢铁板块上涨6.62%,沪深300指数上涨6.08%,钢铁板块跑赢沪深300指数0.54个百分点。1月板块涨幅最大的三家为太钢不锈(28.02%)、三钢闽光(19.23%)及方大特钢(19.15%),跌幅最大的三家为永兴特钢(-13.89%)、常宝股份(-13.76%)、韶钢松山(-8.47%)。月内钢铁板块表现强势,主要源于下半月年报预增集中发布,周期行业靓丽业绩增强市场对板块盈利持续性的预期,抬升板块估值水平。1月以来下游实际消费逐步走弱,价格节奏变化主要关注冬储节奏和力度,而随着前期钢价大幅回落,之前畏高造成的冬储谨慎心态开始转变,月中开始冬储行情开启,最近两周钢厂积压的产成品存货开始迅速向中间商和下游转移,冬储增速已超过往年春节前期,但社会库存绝对水平仍处于历史较低区间。若开春前库存积累数量较多,将对节后价格造成一定压力。虽然后期基建投资增速将逐步放缓,但财政收缩速度仍需进一步观察,此外,一月信贷或超出市场预期,对周期板块形成利好,推荐标的如宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、*ST华菱、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等;

奥门新浦京电子游戏,月度视角:12月至今钢铁板块下跌7.7%,沪深300指数上涨0.62%,钢铁板块跑输沪深300指数8.32个百分点。12月板块仅有金洲管道上涨10.43%,跌幅最大的三家为方大特钢(-20.19%)、凌钢股份(-19.05%)、八一钢铁(-18.30%)。月内钢铁板块走势偏弱,主要是风险类资产对高利率进行反应,股票各板块均出现一定程度回调,与短期基本面关系较小。目前整体经济态势处于缓慢回落阶段,后期财政收缩的速度仍需进一步观察。短期季节性效应开始逐步显现,在下游实际消费萎缩的情况下,冬储成为决定钢价走势的主要因素。若近期冬储力度偏强,钢价则仍有可能继续表现,但对后期旺季不利。反之若冬储意愿不强,春季行情更加值得期待。四季度钢铁行业盈利虽有波动,但在限产加持下整体盈利继续维持极高水平,高利润有望驱动板块反弹的行情,高利润有望驱动板块反弹的行情,建议关注标的如三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等;

    供给:

    钢铁供需:

   
(1)环保限产松动:环保错峰限产自11月15日开始执行至今已两个多月,11月日产量下降5.54%,考虑月中开始执行限产,实际限产情况基本符合前期测算数据,但从12月公布的月度产量数据来看,12月日产量较11月下降1.91%,较10月下降7.34%,限产力度不及预期。此外,随着华北部分地区完成例行检修重新投入生产,1月底高炉开工率上升至73.08%,钢协会员日均产量自12月下旬起攀升至178-179万吨的高位区间,均从侧面表明限产松动,供给端小幅正增长;

   
供给:(1)环保限产持续推进:环保错峰限产自11月15日执行至今已一月有余,供给端限产效果初步显现。从本月公布的月度产量及宏观数据来看,11月日产量下降5.54%,考虑月中开始执行限产,实际限产情况基本符合前期测算数据。此外,本月高炉开工率基本稳定在71%-72%,结合钢协会员日均产量及铁矿石日均疏港量数据来看,目前供给端处于稳定状态。后期高炉开工率或有小幅抬升,一方面源于河北地区因天然气不足额外承担供暖任务而部分复产,另一方面则源于徐州等地区本月底限产期结束,供给端整体或有小幅抬升;(2)关注产能置换:从供给侧改革开始执行至今,钢铁行业完成去产能超过1.15亿吨,已完成十三五底线目标,2018年国家依然严控新增产能,目前关于产能变动仅可通过产能置换形式,因此12月以来,据Mysteel不完全统计已有超过20家钢企发布产能置换方案,而2017年年初至12月25日累计参与钢铁产能置换的企业(新建项目)共72家,合计拟淘汰炼钢产能13162.5万吨、炼钢产能10562.5万吨,拟新建炼钢产能11768.3万吨、炼铁产能9435万吨,其中新建电炉炼铁产能为4265万吨,占总新建炼钢产能的36.2%;

   
(2)关注新增产能投放:由于高炉产能投放多为置换而来,并不影响行业总产能,但考虑到2017年供给侧改革中去除的部分钢企原本具有电弧炉生产资质,在行业高盈利状态下后续电弧炉建成投放后将形成产能增量。电弧炉建设周期一般为6-12个月,通过自下而上统计法,目前我们可采集到的样本中新增电弧炉产能约1500-1600万吨。此外,还需关注部分关停产能复产的可能性,山西建龙接手的东北特钢北满特钢和阿城钢铁均在2017年底前实现了复产,据中国冶金报报道,北满特钢力争2019年底达到220万吨的生产能力;

   
需求:12月上旬钢协会员企业日均产量高达172.89万吨,较前期高位有所下滑。同时结合前期数据,11月我国粗钢产量6615万吨,同比增长2.2%,日均钢产量220.5万吨,环比下降5.54%,剔除净出口,11月日均表观消费量达206.5万吨,环比下降6.33%。受环保限产影响,十一月粗钢日产量环比下降5.54%,同比下降0.21个百分点,结合进出口数据,估算表观消费量增速4.5%,较十月份下降5.92%。前半月需求尚可,库存继续保持去化状态,吨钢毛利亦屡创新高;后半月需求尤其是建筑下游需求开始季节性转弱,全国建筑类钢材成交量连续下滑,对应螺纹钢吨钢毛利较最高点下滑700多元,但整体盈利仍维持在较高区间。目前看经济仍呈偏稳局面,后期财政收缩速度仍需进一步观察,在淡季需求释放有限的情况下,冬储成为拉动需求的关键因素。如果冬储力度偏强,需求及钢价均将有所反弹;

   
需求:1月中旬钢协会员企业日均产量高达177.93万吨,较限产初期有所反弹。同时结合前期数据,12月我国粗钢产量6705万吨,同比增长1.8%,日均钢产量216.3万吨,环比下降1.91%,剔除净出口,12月日均表观消费量达201.9万吨,环比下降2.23%。受环保限产影响,十二月粗钢日产量环比下降1.91%,同比下降0.25个百分点,结合进出口数据,估算表观消费量增速3.3%,较十一月份下降1.24%。目前经济仍呈偏稳局面,后期财政收缩的速度仍需要进一步观察,短期季节性效应更为明显,在下游实际消费萎缩的情况下,冬储成为决定钢价走势的主要因素。此轮钢价调整距高点已达1000元以上,全国建筑类钢材成交量大幅下滑,对应螺纹钢吨钢毛利从前期最高点1646元大幅下降至阶段性最低点492元,下滑幅度接近70%。随着下半月冬储开启,钢价逐渐稳定在3800-3900元,盈利亦开始小幅回升,整体盈利水平仍处于历史中高区间;

   
钢材价格:12月钢价先扬后抑,具体来看,12月末螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报4320元/吨、4440元/吨、4310元/吨、4860元/吨和4200元/吨,较11月末变动分别为-10%、-1.33%、0.47%、0.83%和-1.87%。12月钢价呈现震荡下行走势,月初钢价延续上周末暴涨趋势继续强势上扬,但随着商品期货震荡走低及现货成交量连续下滑,下半月尤其是最后一周钢价一降再降。环保限产执行至今已有一月有余,供给端基本稳定,钢价涨跌变动更主要源于需求端季节性转弱,在后期淡季需求释放有限的情况下,冬储成为钢价后期走势的关键点。虽然社会库存已经连续累积,但均为钢价震荡下行之下的被动积累,幅度有限,如果后期钢贸商开始主动冬储,钢价或将止跌企稳,甚至继续上扬;

   
钢材价格:1月钢价小幅下降,具体来看,1月末螺纹、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报3890元/吨、4240元/吨、4150元/吨、4640元/吨和4060元/吨,较12月末变动分别为-9.95%、-4.50%、-3.71%、-4.53%和-3.33%。月初钢价继续震荡下行,但下半月随着冬储行情开启,钢价开始企稳。近期环保限产力度有所松动,华北地区供暖任务及部分地区例行检修结束,高炉产能利用率月环比上升1.17个百分点至73.08%,复产增多导致供给压力增大,而元旦后终端需求却在加速萎缩中,供需矛盾加剧,冬储行情的启动是钢价止跌反弹最主要的因素。今年冬储增速已经超过往年春节前夕,若近期冬储力度继续加强,钢价则有可能进一步反弹,但将对节后钢价形成一定压力;

   
原材料价格:(1)河北地区66%铁精粉现货价格690元/吨,月环比上升40元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格445元/吨,月环比上升25元/吨。普氏指数(62%)74.35美元/吨,月环比上升5.05美元/吨;(2)河北唐山地区二级焦为2305元/吨左右,月环比上升590元/吨;本月矿价大幅上涨,受环保季错峰限产影响,本月高炉开工率月环比下滑0.46%至71.91%,对应日均疏港量较上月下降9.48万吨至266.5万吨,铁矿石需求环比小幅下滑。从供给端来看,虽然海外铁矿石发货量一直维持高位,但高品矿库存累积幅度有限,高低品矿之间仍维持较大价差。考虑到目前钢厂盈利仍处于历史高位区间,且下月开工率有望小幅回升(河北供暖复产、徐州限产结束),在钢厂铁矿石库存天数较低情况下对矿价短期支撑较强;

    原材料价格:

   
钢材库存:截至12月底社会库存总计793.19万吨,月环比减少7.02万吨,降幅0.88%,同比下降16.23%。分品种看,螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为318.37万吨、102.83万吨、170.84万吨、97.07万吨和104.08万吨,月增幅分别为0.73%、11.99%、-7.52%、-4.85%和-1.42%。月初库存延续上月大幅下滑趋势继续走低,但降幅有所收窄,下半月库存则开始出现小幅抬升。库存出现反转主要源于行业淡季来临,钢铁下游尤其是建筑行业需求持续疲弱,对应全国建筑钢材成交量也连续下滑,社会库存被动积累。月内钢价连续震荡回落,产业链心态谨慎,加之后期淡季需求释放有限,社会库存累积程度还需关注钢贸商冬储节奏及力度;

   
(1)河北地区66%铁精粉现货价格690元/吨,月环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格470元/吨,月环比上升25元/吨。普氏指数(62%)73.1美元/吨,月环比下降1.25美元/吨;

   
行业盈利:吨钢盈利环比多呈下跌态势。12月行业盈利出现回落一方面因钢价下半月出现明显回调,另一方面则源于双焦铁矿石价格抬升带动钢材成本上涨。当前最新行业盈利水平虽有所回落,但仍处于历史高位区间。分品种具体来看,热轧卷板(3mm)毛利下降121元/吨,毛利率下降至31.03%;冷轧板(1.0mm)
毛利下降171元/吨,毛利率下降至18.32%;螺纹钢(20mm)
毛利上升219元/吨,毛利率上升至52.18%;中厚板(20mm)毛利下降134元/吨,毛利率下降至22.80%;

   
(2)河北唐山地区二级焦为1985元/吨左右,月环比下降320元/吨;本月矿价小幅走低,钢厂按需采购叠加原材料补库行情,铁矿石整体需求尚可,截至1月底钢厂进口铁矿石库存天数月环比上升8天至29天,但前期钢价连续大幅回落压缩钢厂利润,铁矿石上涨受到抑制。此外,从供给端来看,近期高品发货量增加明显,港口库存有所积累,叠加美元汇率连续走低,普氏价格震荡走低。目前距春节仅剩一周,补库行情对矿价支撑有限,预计后期矿价走势震荡偏弱;

    风险提示:宏观经济大幅回落导致钢铁需求承压。

   
钢材库存:截至1月底社会库存总计972.78万吨,月环比增加179.59万吨,增幅22.64%,同比下降11.81%。分品种看,螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为448.25万吨、137.66万吨、178.86万吨、101.24万吨和106.77万吨,月增幅分别为40.80%、33.87%、4.69%、4.30%和2.58%。社会库存快速累积一方面源于月内高炉复产增多,而淡季终端需求疲软导致库存被动增加,另一方面,螺纹钢价格跌至3800元附近时,钢贸商及终端用户前期畏高的谨慎心态有所转变,主动性冬储进度有所加快。与往年同期相比,虽然目前社库总量相对较低,但冬储速度较快,如果开春前库存继续加速累积,将对旺季钢价造成压力;

   
行业盈利:吨钢盈利环比均呈下跌态势。1月行业盈利出现回落主要源于钢价下滑速度过快导致上半月吨钢盈利跌幅较深,虽然下半月钢价企稳且铁矿石双焦价格下跌使得钢材成本连续小幅回落,行业盈利开始回升,但全月平均盈利水平仍环比下滑。分品种具体来看,热轧卷板(3mm)毛利下降206元/吨,毛利率下降至22.54%;冷轧板(1.0mm)毛利下降218元/吨,毛利率下降至11.59%;螺纹钢(20mm)毛利下降757元/吨,毛利率下降至22.08%;中厚板(20mm)毛利下降256元/吨,毛利率下降至13.43%;

    风险提示:宏观经济大幅回落导致钢铁需求承压。

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